3月14日美股盘前，优信发布2018年Q4财报，随后股价出现巨震，先是暴涨17%，随后又下跌13%，宛如过山车一般。

另一方面，摩根士丹利在优信发布财报后将优信的目标股价调至10美元，继续维持“增持”评级。要知道相比现在的价格（3.7美元，截止3月15日收盘），优信距离这个目标股价能有170%的涨幅。

有何市场上对优信有如此大的分歧？优信的未来到底会怎么样？今天不妨做一个深度的分析。

“全国购”火爆背后的秘密

2018年的汽车市场，是冰火两重天。

新车市场是“冰”。根据全国乘用车市场信息联席会的数据， 2018年中国汽车销量出现了28年来罕见的负增长，1-12月，国内狭义乘用车（轿车+MPV+SUV）累计零售2235.1万辆，同比下降5.8%，比2017年少卖了130万辆；全年批发数据为2323.7万辆，下降4%。其中，最后一个月的销量直线下跌，同比下滑幅度达到19.2%，创下了2018年内最高跌幅。

二手车市场是“火”。据DCCI日前发布的《中国存量经济发展研究报告》显示，2018年二手车全年交易量达1382.2万辆，同比2017年增长11.5%，创下了两位数的逆势增长。

再来看优信2018年Q4的财报，优信2C业务累计成交量16.8万辆，2C交易服务收入3.2亿元，同比增长263.2%；2018年全年，优信2C业务累计成交量为49.5万辆，2C业务营收24.2亿元，占全年营收比重为72.8%，增长远高于行业平均值，堪称更加热烈的“火”。

有一个数字值得注意，2018年第四季度，优信二手车“全国购”成交量超过22000辆，尤其是去年12月，优信二手车“全国购”单月交易量突破1万台，同比增长超过75倍。在投资人电话会议上，优信董事长戴琨说，全国购业务服务费率5.3%，有效带动了整体2C业务的服务费率从1.2%上涨到2.4%，翻了一倍。戴琨还预测，优信的全国购业务交易量将在2019年增长三倍，达到16万台。

所谓“全国购”，是一种全新的购车方式，用户可以在线浏览全国的车源，选择自己喜欢的车在线进行购买。原来的二手车电商是什么样的？是只能在线浏览本地的车，然后一般是去线下交易。但是优信二手车的“全国购”颠覆了传统模式，不仅打破了二手车只能在本地交易的界限，而且实现了纯线上的交易。

可以说，“全国购”切中了当下二手车市场的痛点。痛点之一，本地交易的车源少，制约了消费者的选择；痛点之二，二手车在不同城市间存在巨大的价格差，导致二、三线消费者购买二手车价格高；痛点之三，消费者线下交易过程繁琐，耗时耗力。

为什么优信能推出“全国购”？秘密是优信历时八年建设起一个超级供应链，覆盖了二手车的全流程：从二手车前端的检测，到销售咨询，到物流，再到跨全国异地的手续办理，和包退保修的售后服务，以及一站式的金融服务，保险购买服务，还有未来的理赔和维修服务等等。这个超级供应链有效地解决了二手车交易链条上的车源发现、车辆检测、展示、交付、金融等衍生服务等各种难题。

以物流为例，制约二手车跨区域流通的一个重要因素就是物流问题，优信在2018年已经实际使用不重复的物流线路13500条，总交车里程高达6000万公里。据了解，目前优信二手车在全国购跨地域平均交付时间仅为3-4天，丽水全国购交付城市最西到了阿克苏，最东到延吉，最南到三亚，最北到呼伦贝尔，历史最远交付距离是黑龙江大庆到新疆阿克苏，交付里程超过4300公里。这背后就是超级供应链中物流网络的价值所在。未来，优信还要完成对全中国所有县级行政区域的交付网络覆盖，不断对超级供应链进行升级。

正是因为超级供应链，优信从根本上解决了困扰二手车市场多年的痛点，全国购就是体现超级供应链价值的一个典型案例，当全国购买二手车的新时代开启，优信也就打开了高速增长的空间。

回到零售的原点：成本、效率和体验

有投行机构的朋友告诉我，现在对优信之所以有分歧，很大程度上是因为优信的亏损。

但是，这个问题正在发生很大的改变。

从优信的2018年Q4财报可以看到，该季度优信的毛利率为68.9%，创下了上市以来最高的单季毛利率记录；该季度（Non-GAAP）销售及市场营销费用占营收比重为60.6%，无论是相比2018年第一季度的97%，还是相比上一季度的87.5%，都有很大幅度的下降。

所以，优信虽然在2018年仍然在亏损，但是趋势是良好的，一方面在开源，毛利率增长到上市以来的最好水平；另一方面在节流，成本里面最重要的销售及市场营销费用占比在不断下降，这说明优信已经进入精细化的运营时代，按照这种趋势继续的话，优信盈利的拐点即将到来。

事实也在证明这一点，在年初，优信发布了2018年12月份的单月运营数据，其中显示公司整体已经实现单月盈利。JP摩根的研究报告预测，优信将在今年Q4实现盈利。

优信的发展再次印证，在商业就要回归商业的原点，零售的原点是三要素：成本、效率、体验，零售企业之间的竞争就是比拼谁的成本更低、谁的效率更高、谁的体验更好，没有其他。

优信之所以能够朝着盈利的方向迈进，秘密也是其背后的超级供应链，这个超级供应链对于优信的最大价值，也是降低运营成本、增强运营效率、提升用户的购车体验。

例如，优信在去年在全行业首次推出了VR全景看车服务，这让其在静态图文展示车况、高清视频看车服务基础上又有新的突破，消费者无需出门，就可以在线上清晰、完整地沉浸式看车。在优信的角度，这大幅降低了成本；在消费者的角度，提升了体验，让二手车购买变得十分地便捷。

又如，优信的自建物流体系大幅提升了物流交付的效率；而优信在数据、AI、风控上的耕耘，也让其金融效率大幅提升。传统的金融审批需要提交材料、稽检、审批、房贷等复杂的流程，而优信却可以实现40%的秒签率，今年这个目标是70%，这样的效率你说高不高？

在体验上，优信的超级供应链最终带来的，是和传统二手车交易完全不同的新体验：你足不出户，只需要在网上就能选购来自全国的海量车源，选到心仪的车后，接下来还能够享受到一站式、门对门的服务，车会送到你的家里。暂时手头紧？没关系，你还能享受到秒签的金融服务……

后记：下跌是买入良机

优信的股价出现巨震，反应了市场的分歧，也是检验投资人有没有眼光的时机。优信虽然在2018年仍然亏损，但是趋势不断向好，向着盈利的方向正在坚实迈进。这一切，都是因为其持续建设、升级的超级供应链，因为这个超级供应链，优信打破了二手车跨区域购买的难题，推出的“全国购”，正在让消费者购买二手车的体验焕然一新；因为这个超级供应链，二手车电商交易不再有那么多暗礁、地雷，无论是售前、售中、售后都变得透明放心。

优信的超级供应链不是静态的，而是不断升级、迭代和进化。例如，去年12月，优信和淘宝的合作就是如此，这个合作不仅仅是流量矩阵进一步完善，打开渠道下沉的空间，双方更是打通了底层数据，实现智能车源展示的升级，在智能车源在线匹配、一站式购车全链路等方面实现大幅提升。而优信在物流、售后服务、金融等方面的不断升级，也让超级供应链变得更加超级。

下跌只是幻象，只要看懂了优信的商业模式，每一次下跌都是买入良机。